De huidige economische situatie is er één, waarin ontwikkelingen (niet alleen die op ICT-gebied) elkaar in hoog tempo opvolgen. Deze ontwikkelingen brengen voor ondernemingen een toenemende mate van onzekerheid met zich mee. Om voorop te kunnen blijven lopen moeten managers snel en doordacht op deze ontwikkelingen inspelen.

In dit artikel wordt beschreven dat flexibiliteit in de beslissingen van managers van waarde kan zijn voor de onderneming. Verder wordt beschreven hoe deze waarde kan worden gekwantificeerd. Bij deze kwantificering wordt gebruik gemaakt van de reële optietheorie, die in tegenstelling tot traditionele methoden rekening houdt met de waarde van flexibiliteit.

Onderwaardering van investering in dynamische activiteiten

Een actueel onderwerp in de financieringsliteratuur is de discussie rond de waardering van bedrijven die in een dynamische omgeving opereren. In dat kader kregen internetbedrijven de afgelopen maanden wel zeer nadrukkelijk aandacht van de media. Ondanks hun in de regel negatieve kasstromen kenden zij vaak een hoge marktkapitalisatie. Een dusdanig hoge marktkapitalisatie is op basis van traditionele waarderingsmethoden als het Discounted Cash Flow-model (DCF), enkel te verantwoorden wanneer wordt uitgegaan van zeer hooggespannen toekomstverwachtingen. Veel beleggers achtten deze verwachtingen niet realiseerbaar, waardoor de koersen van de internetbedrijven sterk daalden. Dit lot (niet zelden een noodlot) trof ook een groot aantal bedrijven dat wel degelijk een goed en kansrijk product produceerde en haar organisatie daaromheen goed had opgetuigd. Naar onze mening zijn die bedrijven nu ondergewaardeerd of zelfs onterecht failliet gegaan. Wij stellen dan ook dat de traditionele waarderingsmethoden niet voldoende in staat zijn om de juiste waarde van dergelijke bedrijven te reflecteren.

Voor bedrijven in een dynamische omgeving spelen onzekerheid en de flexibiliteit van het management om hierop in te spelen een grote rol. Aan deze flexibiliteit wordt binnen traditionele waarderingsmethoden onvoldoende aandacht besteed. Daarmee worden aspecten die mede bepalend zijn voor de waarde van ondernemingen buiten beschouwing gelaten. De berekende waarde zal…